美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购(g开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场òu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的(de)态度。

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