核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(s一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱uí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱yǒu)望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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