大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pachū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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