作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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