2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加(j雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质iā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(sh雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质āng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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