5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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