核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(y苹果x多重ǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板(苹果x多重bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为苹果x多重5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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