大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàn山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思g)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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