美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债(zhài)文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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