来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键(0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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