金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务(wù)业只创造(zào)了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到(dào)的服(fú)务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才能(néng)够逐(zhú)步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供应量持(chí)续(xù)下降的特(tè)征，且(qiě)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因为经济(jì)基本面和高(gāo)基数等因(yīn)素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市场热议的(de)中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势最(zuì)重要的(de)风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观(guān)认(rèn)为，不论(lùn)是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是(shì)居民(mín)资产(chǎn)负(fù)债表的(de)边(biān)际(jì)变化而言(yán)，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于(yú)外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民(mín)经(jīng)济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不。货币走高，价格走低(dī)，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本质(zhì)是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是(shì)居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外(wài)市场(chǎng)转向三个(gè)原(yuán)因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长端(duān)利(lì)率依然有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的(de)回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行(xíng)业(yè)景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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