5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

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　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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