张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势(shì)之一在于(yú)可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在(zài)财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下(xià)来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(天津面积多少平方公里jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 天津面积多少平方公里