财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì马云的钱属于个人吗)占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎn马云的钱属于个人吗g)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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