近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材为什么福建女人不能娶料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅(为什么福建女人不能娶fú)降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅D为什么福建女人不能娶MC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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