公募基金(jīn)交易(yì)结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(yì)额(é)度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托(tuō)管行比较关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券(quàn)公司(sī)前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用券商(shāng)的交易(yì)席位直(zhí)连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

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