昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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