核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行(美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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