昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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