昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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