大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(x全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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