昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，1米等于多少mm 1米等于多少厘米随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū1米等于多少mm 1米等于多少厘米)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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