自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的(de)是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规(guī)模基本(běn)和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报(bào)告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入(rù)的(de)研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极(jí)的研(yán)究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平(píng)的(de)是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在(zài)微观(guān)企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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