财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)3人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到104个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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