本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为(wèi)中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来(lái)的(de)财(cái)富记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大(dà)盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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