2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数(23岁属什么生肖shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源23岁属什么生肖：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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