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　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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