调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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