国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出(chū)售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更(gèngm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名)好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划(huà)和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高不下(xià)，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下(xià)半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对(duì)于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策预(yù)期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)前景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机(jī)作出(chū)政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(sm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名hì)场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决(jué)议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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