国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行公(gōng)布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)制定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一(yī)击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的(de)银(yín)行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部(bù)公布的(de)一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会(huì)议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的(de)计价(jià)。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会(huì)后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在利多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元的趋(qū发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降息的预(yù)期(qī)仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(s发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉hì)场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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