近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合(hé)食(shí)品级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗一(yī)季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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