核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(d值此之际是什么意思春节，值此 之际uì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低值此之际是什么意思春节，值此 之际(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo值此之际是什么意思春节，值此 之际)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价》

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