5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yà吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别o)板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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