近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企上市(shì)公司已(yǐ)获外资(zī)显著(zhù)加(jiā)仓(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两cāng)。外资(zī)机(jī)构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续(xù)改善的标(biāo)的，从(cóng)而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股(gǔ)票(piào)为洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建设银(yín)行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报(bào)公布，不少全(quán)球主权投(tóu)资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科(kē)威(wēi)特(tè)政府投资局等(děng)多(duō)家主权(quán)财富基金(jīn)增持多家国企央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如(rú)科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度(dù)增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度(dù)新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十(shí)大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银(yín)行、中国石(shí)化(huà)、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企进行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于(yú)中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们(men)对于(yú)国企改革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏(fá)人问津的防(fáng)御(yù)性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚(shàng)可，但是可(kě)能(néng)不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关(guān)方面或敦促(cù)国企改善治理等以增(zēng)加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源(yu500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两án)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说(shuō)来外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司在过(guò)去难(nán)以进入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类(lèi)国企(qǐ)公司截至去年年底的(de)平均(jūn)每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企公司(sī)的资(zī)本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外资投资者(zhě)认为国(guó)企(qǐ)长期的(de)低估值(zhí)为(wèi)投资者(zhě)提供了(le)厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分(fēn)公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投资者(zhě)会重估国企的(de)投资者(zhě)价(jià)值(zhí)。投(tóu)资者对于(yú)能够持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅台(tái)过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的(de)重(zhòng)要原因之一。除(chú)了房地(dì)产行(xíng)业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明性是(shì)全(quán)球投资(zī)者关注的问(wèn)题。此外，投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的(de)其(qí)它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务(wù)国家战略的同时(shí)增强它(tā)的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是被资本(běn)市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者表示，目(mù)前(qián)国企主题(tí)受到关注(zhù)，可(kě)能(néng)个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理(lǐ)由认(rèn)为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们(men)的(de)财(cái)务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为(wèi)股票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们(men)对(duì)国企的持有或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如(rú)果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大(dà)多数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合经理只关注经济的(de)私营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能(néng)源公(gōng)司估值远远低(dī)于全球同(tóng)行。不(bù)排(pái)除有些公司会受到地(dì)缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区(qū)的(de)资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业(yè)部分公司的股价(jià)有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出(chū)：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持(chí)有前瞻性的(de)观点(diǎn)。如(rú)果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么(me)他们已经被市场价格反映出(chū)来(lái)，因(yīn)为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问(wèn)过(guò)去多(duō)年，通过(guò)观察(chá)中(zhōng)国(guó)市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的(de)国企已经迎来了积极(jí)的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符(fú)合政府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业(yè)所处的(de)行业整体收益增长、有良(liáng)好的(de)资产(chǎn)负债表和(hé)低债务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道(dào)，即(jí)使(shǐ)外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的额外推动(dòng)力。

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