金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fē现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多n)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降1现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多9%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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