5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段(duà中国有多少万大军，中国多少万兵力n)，但我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过(guò)度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了(le)新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度(dù中国有多少万大军，中国多少万兵力)虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历(lì)史估(gū)值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了(le)三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开(kāi)启新一(yī)轮的(de)工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料(liào)国产(chǎn)化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金(jīn)经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其(qí)中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观(guān)预(yù)期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础中国有多少万大军，中国多少万兵力设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯(xīn)片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程中股价有可能(néng)波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结合(hé)基本面变化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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