大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。<旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释/p>

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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