上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(ch华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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