申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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