银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(z拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳hù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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