财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，自2保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(r保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次uò)于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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