金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tō善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品价(jià)格(gé)的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(jié)上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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