上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态(tà爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗;'>爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗i)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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