私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可(kě)的(de)投(tóu)资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品天之蓝52度多少钱一瓶投资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集天之蓝52度多少钱一瓶的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 天之蓝52度多少钱一瓶