近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报(bào)告(gào)期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(t电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(h电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahuò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走势(shì)主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进(jìn)一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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