4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期(qī)低(dī)基数提振同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)的工业生产(chǎn)可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继(jì)续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录(lù)得(dé)14.3％的(de)同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美(měi)元(yuán)计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的(de)一(yī)体化产业(yè)链(liàn)、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居(jū)民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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