调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐ1米等于多少mm 1米等于多少厘米n)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

1米等于多少mm 1米等于多少厘米　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(bě1米等于多少mm 1米等于多少厘米n)乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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