自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位(wèi)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季(jì)度(dù)配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(ji顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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