4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业(yè)生(shēng)产(chǎn)可能(néng)上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此前受抑制的(de)旅游需(xū)求(qiú)得到(dào)集中释放，国内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下(xià)居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上(shàng)行(xíng)。基建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思p>

　　外(wài)贸(mào)：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格(gé)局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头(t蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思óu)、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企(qǐ)稳(wěn)回(huí)升，政策性银行金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或(huò)继续保(bǎo)持(chí)强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支(zhī)出(chū)有望保持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思