申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技(jì)含量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平(p46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗íng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发(fā)上行46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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